坚挺了许久的PMI，在5月跌破了荣枯线。

国家统计局数据显示，今年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月回落0.7个百分点。

值得注意的是，此次跌破荣枯线的主要是中小企业带动，数据显示，中、小型企业PMI为48.8%和47.8%，分别比上月下降0.3和2.0个百分点；大企业尽管环比回落0.5个百分点，但50.3%，仍高于临界点。

“5月制造业PMI回落0.7个百分点至49.4%，再次降至收缩区间，其中，生产指数回落0.4至51.7%，或受五一假期影响；新订单指数回落1.6至49.8%，跌至50%以下，是综合指数大幅回落的主因，我们认为或受前期国内订单透支及外需走弱的共同影响。”华泰证券首席宏观研究员李超在解读数据时对《华夏时报》记者表示

从PMI数据看来，内需前期透支，外需受贸易摩擦影响。怎样给制造业“造血”，带来生机，成为宏观政策的重中之重。

此前，国务院总理李克强在山东考察时候就十分关心今年更大规模减税降费中制造业企业受益情况。

李克强说，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，中国经济保持平稳运行，当前应对复杂形势、顶住新的下行压力，减税降费是关键之举，从长远看也能增强发展后劲、培育税源，必须确保落实到位，持续发挥政策效应。他仔细听取企业产品创新情况介绍，和中外研发人员交流，并与企业海外研发中心视频连线，勉励企业更大力度开展国际创新合作。

跌破荣枯线

宏观经济“风向标”PMI跌破荣路线，为二季度经济增长带来一丝阴霾。

“5月份，制造业景气出现一些波动，制造业PMI回落至49.4%。本月主要特点是生产保持扩张，需求有所放缓。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在解读数据时表示。

数据显示，PMI生产指数为51.7%，虽比上月回落0.4个百分点，但继续保持在扩张区间，高于今年均值0.3个百分点。在调查的21个行业中，有13个行业的生产指数位于扩张区间，表明制造业多数行业生产运行较为稳定。其中，食品及酒饮料精制茶、医药、黑色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。

据了解，5月以来重点企业钢企产量基本保持平稳，高炉开工率小幅提升，工业生产比4月略有改善。高频的南华工业品指数整体上升，5月下旬上涨到2300点以上，高于去年同期260点左右，表现出积极迹象。

但更多的高频先行指标表明工业生产仍然偏弱。柯桥纺织价格指数略有下降，5月中旬在106.13点，轻工业生有所放缓。六大发电集团日均耗煤量先升后降，5月中旬达到近2个月的高点63万吨/日，但下旬又回落到60万吨/日左右，月均58.6万吨/日。与去年同期相比，发电耗煤量同比减少了16%。全国综合煤炭价格指数基本保持平稳，略高于161点，比去年同期高1个点左右。

从需求看，新订单指数为49.8%，比上月回落1.6个百分点，制造业市场需求有所减弱。进出口双双回落。新出口订单指数和进口指数为46.5%和47.1%，分别比上月回落2.7和2.6个百分点。

“生产指数回落0.4至51.7%，或受五一假期影响；新订单指数回落1.6至49.8%，跌至50%以下，是综合指数大幅回落的主因。内需主因前期透支，外需受贸易摩擦影响，我们认为或受前期国内订单透支及外需走弱的共同影响。”李超表示。

不过，高技术制造业景气水平相对较高。高技术制造业PMI为52.1%，高于制造业总体2.7个百分点，连续3个月位于52.0%及以上景气区间。

从产需情况看，高技术制造业的生产指数和新订单指数均继续保持在55.0%以上，呈较快发展态势。

“展望后市，我们认为短期内国内基建、地产需求端支撑仍存，但5月初以来贸易局势再度紧张，未来贸易顺差可能面临冲击。”李超说。

不过，尽管PMI有所回落，但企业发展预期仍稳中向好。数据显示，企业生产经营活动预期指数为54.5%，在调查的21个行业中，有19个位于扩张区间。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业的生产经营活动预期指数位于58.0%及以上。

“随着万亿减税开始落地，针对制造业减税力度较大，有助于提振市场信心。”交通银行高级分析师刘学智告诉《华夏时报》记者。

据了解，这也是今年的政策重点。在此之前，李克强在考察中十分关心今年更大规模减税降费中制造业企业受益情况。在潍柴集团，他详细询问企业税费减免的实际数额，企业介绍从各项减税降费政策中都获得了明显实惠，有更多资金用于扩大生产、加强研发和职工培训。李克强叮嘱员工们践行工匠精神，大家一起努力打造面向世界、竞争力强、屹立不倒的质量、品牌和信誉，提升中国制造水平。

谨防滞涨

值得注意的是，PMI下降带来的是宏观经济的连锁反应。

在李超看来，5月制造业和非制造业PMI从业人员指数分别下行0.2和0.4至47%和48.7%，其中制造业从业人员指数突破历史低位，这意味着，接下来存在贸易问题与7月毕业季叠加带来的失业风险。今年就业优先政策持续发力，就业形势可能成为重要的政策底线，如果7月失业率超预期大幅上行，可能对政策构成扰动。

“当前经济呈现类滞胀特征，基本面不确定加大和风险偏好降低的情况下，预计股票市场二季度波动性加大，结构方面可关注CPI、PPI剪刀差扩大带来的相关消费类行业机会。我们判断央行未来可能着重供给侧， 采取利率市场化降息，叠加阶段性资产荒，利率债可能出现短期交易性机会。”李超表示。

据了解，CPI同比连续三个月上升，4月份宏观数据明显走弱，表明内外需求仍有下行压力，年内出现实体经济需求拉动的通胀压力并不明显。

在刘学智看来，由于外部不确定性短期很难明朗，加上财税政策等手段对于受冲击的出口企业定向支持更为直接和有力，因此，短期货币政策保持定力适度加大逆周期定向调节力度配合财政发力的可能性较大。

资料来源：华夏时报

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